2021年Q3季報點評：浙江鼎力收入高增長，海外市場壁壘加強【中信建投機械呂娟團隊】

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本文首發(fā)于2021年10月29日

--事件--

公司發(fā)布2021年三季報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.96億元，同比+61.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.30億元，同比+17.67%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.18億元，同比+45.77%，歸母凈利潤2.23億元，同比+5.36%。

--簡評--

行業(yè)景氣度高，公司收入高增長

行業(yè)景氣度高，國內(nèi)外銷量高增長。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會裝修與高空作業(yè)機械分會對10 家升降工作平臺主要生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計，2021年8 月份銷售高空作業(yè)升降平臺14729 臺, 同比增長47.3%。2021年1-8月份累計銷售113686臺，同比增長64.9%，其中29429臺，占總銷量的25.9%，同比增長169%。

公司收入大幅提升。2021年前三季度公司實現(xiàn)收入39.96億元，同比+61.50%，主要系：①國內(nèi)中小型租賃商客戶去年同期受到疫情和租金影響，需求受到抑制，今年加大對設備的采購力度，國內(nèi)需求旺盛。②美歐采購需求恢復，同時公司布局的澳大利亞、新西蘭、土耳其、英國等市場多點開花。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和原材料價格上漲導致盈利能力下降：2021年前三季度公司毛利率、歸母凈利率分別為28.25%、18.27%，分別同比下降8.86pct、下降6.81pct，主要系：①公司臂式收入占比提升，其產(chǎn)能和成本優(yōu)化不及剪叉式產(chǎn)品，毛利率短期低于剪叉，影響綜合毛利率。②2021Q3鋼材價格進一步上升，使得成本提升。③去年同期運輸費用計入銷售費用，今年直接計入成本，并且海運成本較高，導致毛利率下滑。

規(guī)模效應和降本增效更加凸顯：2021年前三季度公司期間費用率為6.27%，同比下降1.99pct。其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為2.20%、1.75%、0.25%，同比分別下降1.90pct、下降0.12pct、提升0.86pct，研發(fā)費用率2.07%，同比下降0.82pct。

雙反初步落地，公司稅率較低，有望構(gòu)筑壁壘

根據(jù)公司10月16日公告，依據(jù)最新的“雙反”調(diào)查結(jié)果，公司反補貼調(diào)查終裁稅率為11.95%，反傾銷調(diào)查初裁傾銷幅度為17.78%。公司或通過與客戶共同承擔來分攤稅率。此外，值得注意的是，美國商務部對于中國不同生產(chǎn)商的稅率差異較大公司反傾銷稅率初裁結(jié)果遠遠低于其他中國出口商（56.55%和275.06%兩檔）。因此，反傾銷稅率或為公司搭建另一層壁壘，增加其他中國競爭對手進入美國市場的難度。

加碼高位高空作業(yè)平臺，提升競爭力

公司啟動2021年非公開發(fā)行股票事項，擬募集資金總額不超過150,000萬元，用于年產(chǎn)4,000臺大型智能高位高空平臺項目，主要生產(chǎn)高位電動臂式（36-50米）/剪叉式（33-36米）及絕緣臂高空作業(yè)車，該項目產(chǎn)品具有更高米數(shù)、更大載重和擁有絕緣臂性能等特點，能夠進一步豐富公司產(chǎn)品線，重塑差異化優(yōu)勢，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。本次項目實施能夠更好提升公司技術水平及產(chǎn)能規(guī)模，有力增強公司在高端、細分高空作業(yè)平臺市場的競爭優(yōu)勢，助推公司發(fā)展新動能。

風險提示 行業(yè)競爭激烈導致產(chǎn)品價格下行、利潤率下行。

證券研究報告名稱：《浙江鼎力三季報點評：收入高增長，海外市場壁壘加強》

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